سدر النظام التجاري

حقوق السحب الخاصة - حقوق السحب الخاصة.

ما هي "حقوق السحب الخاصة - حقوق السحب الخاصة"

تشير حقوق السحب الخاصة إلى نوع دولي من احتياطي النقد النقدي الذي أنشأه صندوق النقد الدولي في عام 1969 والذي يعمل كمكمل للاحتياطيات الحالية للبلدان الأعضاء. وقد تم إنشاؤها استجابة للمخاوف المتعلقة بالقيود المفروضة على الذهب والدولار كوسيلة واحدة لتسوية الحسابات الدولية، كما أن حقوق السحب الخاصة تزيد من السيولة الدولية من خلال استكمال عملات الاحتياطي القياسية.

إن حقوق السحب الخاصة هي أساسا عملة اصطناعية يستخدمها صندوق النقد الدولي وهي سلة من العملات الوطنية. ويستخدم صندوق النقد الدولي حقوق السحب الخاصة لأغراض المحاسبة الداخلية. يتم تخصيص حقوق السحب الخاصة من قبل صندوق النقد الدولي إلى البلدان الأعضاء فيها، وتدعمها الإيمان الكامل والائتمان من حكومات الدول الأعضاء.

تراجع "حقوق السحب الخاصة - حقوق السحب الخاصة"

وقد شكلت حقوق السحب الخاصة برؤية لتصبح عنصرا رئيسيا من الاحتياطيات الدولية، حيث تشكل العملات الذهبية والاحتياطية عنصرا إضافيا طفيفا من هذه الاحتياطيات. وللمشاركة في هذا النظام، يحتاج البلد إلى احتياطيات رسمية. ويتكون هذا من احتياطي البنك المركزي أو الحكومة من الذهب والعملات الأجنبية المقبولة عالميا التي يمكن استخدامها لشراء العملة المحلية في أسواق الصرف الأجنبي للحفاظ على سعر صرف مستقر.

غير أن المعروض الدولي من الدولار الأمريكي والذهب - وهما الاحتياطيان الرئيسيان - لم يكن كافيا لدعم النمو في التجارة العالمية والمعاملات المالية ذات الصلة التي تجري. وقد دفع ذلك البلدان الأعضاء إلى إنشاء أصول احتياطية دولية بتوجيه من صندوق النقد الدولي.

وبعد بضع سنوات من إنشاء حقوق السحب الخاصة، انفجر نظام بريتون وودز، مما أدى إلى تحريك العملات الرئيسية إلى نظام سعر الصرف العائم. مع مرور الوقت، توسعت أسواق رأس المال الدولية بشكل كبير، مما مكن الحكومات ذات الجدارة الائتمانية من اقتراض الأموال. وقد شهد ذلك العديد من الحكومات تسجل نموا هائلا في احتياطياتها الدولية. وأدت هذه التطورات إلى تقليص مكانة حقوق السحب الخاصة كعملة احتياطية عالمية.

كيف يتم استخدام مفهوم حقوق السحب الخاصة لتسوية المطالبات.

ولا تعتبر حقوق السحب الخاصة عملة أو مطالبة ضد أصول صندوق النقد الدولي. وبدلا من ذلك، فهي مطالبة محتملة ضد العملات القابلة للاستخدام بحرية والتي تنتمي إلى الدول الأعضاء في صندوق النقد الدولي. وتحدد مواد اتفاقية صندوق النقد الدولي عملة قابلة للاستخدام بحرية باعتبارها عملة تستخدم على نطاق واسع في المعاملات الدولية وكثيرا ما يجري تداولها في أسواق الصرف الأجنبي.

ويذكر أعضاء صندوق النقد الدولي أن حقوق السحب الخاصة يمكن أن تستبدلها بعملات قابلة للاستخدام بحرية إما بالاتفاق فيما بينها على عمليات التبادل الطوعي أو من قبل صندوق النقد الدولي بإرشاد البلدان ذات الاقتصادات الأقوى أو احتياطيات العملات الأجنبية الأكبر لشراء حقوق السحب الخاصة من الأعضاء الأقل حظا. ويمكن للبلدان الأعضاء في صندوق النقد الدولي أن تقترض حقوق السحب الخاصة من احتياطياتها بأسعار فائدة مواتية، ومعظمها لضبط ميزان مدفوعاتها إلى أوضاع مواتية.

بيان حقائق.

الاشتراك في إشعار البريد الإلكتروني.

حق السحب الخاص (سدر)

13 أكتوبر 2017.

إن حقوق السحب الخاصة هي أصل احتياطي دولي، أنشأه صندوق النقد الدولي في عام 1969 لتكملة البلدان الأعضاء فيه، الاحتياطيات الرسمية. واعتبارا من سبتمبر / أيلول 2017، تم إنشاء 204.2 مليار وحدة من حقوق السحب الخاصة (أي ما يعادل 291 مليار دولار). ويمكن تبادل حقوق السحب الخاصة بعملات قابلة للاستخدام بحرية. وتستند قيمة حقوق السحب الخاصة على سلة من خمس عملات رئيسية و [مدش]؛ الدولار الأمريكي، اليورو، الرنمينبي الصيني (يوان)، الين الياباني، والجنيه الاسترليني البريطاني.

دور حقوق السحب الخاصة.

وقد أنشأ صندوق النقد الدولي في عام 1969 حقوق السحب الخاصة كأصل احتياطي دولي تكميلي، في سياق نظام بريتون وودز الثابت لسعر الصرف. تحتاج الدولة المشاركة في هذا النظام إلى احتياطيات رسمية و [مدش]؛ حيازات من الحكومة أو البنك المركزي من الذهب والعملات الأجنبية المقبولة على نطاق واسع و [مدش]؛ التي يمكن استخدامها لشراء العملة المحلية في أسواق الصرف الأجنبي، على النحو المطلوب للحفاظ على سعر الصرف. ولكن العرض الدولي من اثنين من الأصول الاحتياطية الرئيسية و [مدش]؛ الذهب والدولار الأمريكي و [مدش]؛ أثبتت غير كافية لدعم التوسع في التجارة العالمية والتدفقات المالية التي كانت تجري. ولذلك قرر المجتمع الدولي إنشاء أصول احتياطية دولية جديدة تحت رعاية صندوق النقد الدولي.

وبعد بضع سنوات فقط من إنشاء حقوق السحب الخاصة، انهار نظام بريتون وودز وتحولت العملات الرئيسية إلى نظم أسعار الصرف المتغيرة. وفي وقت لاحق، يسر النمو في أسواق رأس المال الدولية الاقتراض من قبل الحكومات ذات الجدارة الائتمانية، وتراكمت بلدان كثيرة كميات كبيرة من الاحتياطيات الدولية. وأدت هذه التطورات إلى تقليل الاعتماد على حقوق السحب الخاصة كأصل احتياطي عالمي. غير أن مخصصات حقوق السحب الخاصة لعام 2009 والبالغ مجموعها 182.6 مليار وحدة من حقوق السحب الخاصة لعبت دورا حاسما في توفير السيولة للنظام الاقتصادي العالمي واستكمال البلدان الأعضاء و [رسقوو]؛ الاحتياطيات الرسمية وسط الأزمة المالية العالمية.

ولا تعد حقوق السحب الخاصة عملة ولا مطالبة من صندوق النقد الدولي. بل هي مطالبة محتملة بعملات أعضاء صندوق النقد الدولي القابلة للاستخدام بحرية. ويمكن لحاملي حقوق السحب الخاصة الحصول على هذه العملات مقابل حقوق السحب الخاصة الخاصة بهم بطريقتين: أولا، من خلال ترتيب التبادلات الطوعية بين الأعضاء؛ وثانيا، من قبل صندوق النقد الدولي الذي يعين أعضاء يتمتعون بمواقف خارجية قوية لشراء حقوق السحب الخاصة من الأعضاء ذوي المواقف الخارجية الضعيفة.

وبالإضافة إلی دوره کأصل احتياطي تکميلي، فإن وحدة حقوق السحب الخاصة هي وحدة لحساب صندوق النقد الدولي وبعض المنظمات الدولية الأخرى.

وتحدد سلة العملات قيمة حقوق السحب الخاصة.

وقد عرفت قيمة حقوق السحب الخاصة في البداية بأنها تعادل 0.888671 غراما من الذهب الخالص و [مدش]؛ والتي كانت في ذلك الوقت تعادل أيضا دولار أمريكي واحد. وبعد انهيار نظام بريتون وودز في عام 1973، أعيد تعريف حقوق السحب الخاصة كسلة من العملات. اعتبارا من 1 أكتوبر 2018 تتكون سلة حقوق السحب الخاصة من الدولار الأمريكي واليورو والرنمينبي الصيني والين الياباني والجنيه الاسترليني البريطاني.

وتحدد قيمة حقوق السحب اخلاصة من حيث الدوالر األمريكي يوميا ويتم نشرها على املوقع اإللكتروني لصندوق النقد الدولي. يتم احتسابها على أنها مجموع مبالغ محددة من كل عملة سلة يتم تقييمها بالدولار الأمريكي، على أساس أسعار الصرف الفورية التي تمت ملاحظتها في وقت الظهيرة في لندن تقريبا.

ويتم استعراض تركيبة السلة كل خمس سنوات من قبل المجلس التنفيذي أو قبل ذلك إذا رأى صندوق النقد الدولي أن الظروف المتغيرة تستدعي إجراء مراجعة سابقة للتأكد من أنه يعكس الأهمية النسبية للعملات في الأنظمة التجارية والمالية العالمية. وفي أحدث استعراض (اختتم في نوفمبر / تشرين الثاني 2018)، قرر المجلس التنفيذي أن الرنمينبي الصيني استوفى المعايير اعتبارا من 1 أكتوبر 2018، وأدرج في سلة حقوق السحب الخاصة.

واعتمدت أيضا صيغة ترجيح جديدة في استعراض عام 2018. وهي تعين حصصا متساوية لصادرات مصدر العملة ومؤشر مالي مركب. ويتألف المؤشر المالي من حصص متساوية، والاحتياطيات الرسمية المقومة بعملة العضو (أو النقابة النقابية) التي تحتفظ بها السلطات النقدية الأخرى التي ليست مصدرة للعملة ذات الصلة، ودوران صرف العملات الأجنبية بالعملة، و ومجموع المطلوبات المصرفية الدولية القائمة وسندات الدين الدولية المقومة بالعملة.

وبلغت أوزان الدولار الأمريكي واليورو والينن الصيني والين الياباني والجنيه الاسترليني 41.73 في المئة، 30.93 في المئة، 10.92 في المئة، 8.33 في المئة، 8.09 في المئة. وقد استخدمت ھذه الأوزان لتحدید مبالغ کل من العملات الخمس المدرجة في سلة تقییم حقوق السحب الخاصة الجدیدة التي سرى مفعولھا في 1 أکتوبر 2018. وستبقی ھذه المبالغ بالعملات ثابتة علی مدى فترة خمس سنوات من حقوق السحب الخاصة (انظر التقییم الیومي لقیمة حقوق السحب الخاصة) . وبما أن مبالغ العملة ثابتة، فإن الوزن النسبي للعملات في سلة حقوق السحب الخاصة يمكن أن يتغير خلال فترة التقييم، مع ارتفاع أوزان (هبوط) بالنسبة للعملات التي تقدر (انخفاض قيمة) بالنسبة إلى العملات الأخرى على مر الزمن.

ومن المقرر حاليا إجراء الاستعراض التالي في موعد أقصاه 30 سبتمبر 2021، ما لم تكن هناك تطورات تطرأ على المراجعة السابقة.

سعر الفائدة على حقوق السحب الخاصة.

ويوفر سعر الفائدة على حقوق السحب الخاصة الأساس لحساب الفائدة المحصلة على الأعضاء المقترضين، والفائدة المدفوعة للأعضاء لاستخدام مواردهم في قروض صندوق النقد الدولي العادية (غير التساهلية). وهي أيضا الفائدة التي يدفعها الأعضاء على حيازاتهم من حقوق السحب الخاصة وتحمل على مخصصات حقوق السحب الخاصة الخاصة بهم. ويحدد سعر الفائدة علی حقوق السحب الخاصة أسبوعياً ويستند إلی المتوسط ​​المرجح لأسعار الفائدة التمثيلية علی أدوات الدين قصيرة الأجل في الأسواق النقدية لعملات سلة حقوق السحب الخاصة.

مخصصات حقوق السحب الخاصة لأعضاء الصندوق.

وبموجب مواد الاتفاق (المادة الخامسة عشرة، القسم 1، والمادة الثامنة عشرة)، يجوز لصندوق النقد الدولي أن يخصص حقوق السحب الخاصة للبلدان الأعضاء بما يتناسب مع حصص صندوق النقد الدولي. ويزود هذا التخصيص كل عضو بأصول احتياطي دولي غير مشروط وغير مكلف. وتتمثل آلية حقوق السحب الخاصة في التمويل الذاتي والرسوم المفروضة على المخصصات التي تستخدم بعد ذلك لدفع الفوائد على حقوق السحب الخاصة. وإذا لم يستخدم العضو أيا من حيازاته الخاصة بحقوق السحب الخاصة، فإن الرسوم تساوي الفائدة المستلمة. ومع ذلك، إذا ارتفعت حيازات حقوق السحب الخاصة لأعضاء ما فوق مخصصاتها، فإنها تحصل فعليا على الفائدة من الزيادة. وعلى العكس من ذلك، إذا كان لديها عدد أقل من حقوق السحب الخاصة من المخصصات، فإنه يدفع الفائدة على النقص. وتسمح مواد الاتفاق أيضا بإلغاء حقوق السحب الخاصة، ولكن هذا الحكم لم يستخدم قط.

تنص بنود اتفاقية صندوق النقد الدولي على إمكانية وصف أصحاب حقوق السحب الخاصة & مداش الآخرين، أي غير أعضاء صندوق النقد الدولي و [مدش]؛ وأنواع معينة من المنظمات الرسمية، مثل بنك التسويات الدولية، البنك المركزي الأوروبي، ومصارف التنمية الإقليمية. ويجوز للمالك المحدد الحصول على حقوق السحب الخاصة واستخدامها في المعاملات والعمليات مع أصحاب الحقوق الآخرين وأعضاء صندوق النقد الدولي. ولا يمكن لصندوق النقد الدولي أن يخصص حقوق السحب الخاصة لنفسه أو للمالكين المعينين.

ويجب أن تستند المخصصات العامة لحقوق السحب الخاصة إلى حاجة عالمية طويلة الأجل لتكملة الأصول الاحتياطية القائمة. وتتخذ القرارات المتعلقة بالمخصصات العامة لفترات أساسية متعاقبة تصل إلى خمس سنوات (آخر تقرير من حزيران / يونيه 2018)، على الرغم من أن المخصصات العامة لحقوق السحب الخاصة لم تقدم إلا ثلاث مرات. وكان التخصيص الأول بمبلغ إجمالي قدره 9.3 مليار وحدة من حقوق السحب الخاصة، وزع في الفترة 1970-72، والثانية و [مدش]؛ ل 12.1 مليار وحدة حقوق سحب خاصة & مداش؛ وزعت في 1979-81، والثالثة و [مدش]؛ ل 161.2 مليار وحدة حقوق السحب الخاصة & مدش]؛ وقدم في 28 أغسطس 2009.

وبشكل منفصل، أصبح التعديل الرابع لمواد الاتفاق ساري المفعول اعتبارا من 10 أغسطس / آب 2009، ونص على تخصيص خاص لمرة واحدة بقيمة 21.5 مليار وحدة من حقوق السحب الخاصة. والغرض من التعديل الرابع هو تمكين جميع أعضاء صندوق النقد الدولي من المشاركة في نظام حقوق السحب الخاصة على أساس منصف وتصحيح حقيقة أن البلدان التي انضمت إلى صندوق النقد الدولي بعد عام 1981 و [مدش]؛ أكثر من خمس العضوية الحالية لصندوق النقد الدولي و [مدش]؛ لم تتلق قط توزيع حقوق السحب الخاصة حتى عام 2009.

وقد رفعت مخصصات العام والخاص الخاصة بحقوق السحب الخاصة لعام 2009 مجموع المخصصات التراكمية لحقوق السحب الخاصة إلى 204.1 مليار وحدة حقوق سحب خاصة.

شراء وبيع حقوق السحب الخاصة.

وكثيرا ما يحتاج أعضاء صندوق النقد الدولي إلى شراء حقوق السحب الخاصة للوفاء بالتزاماتهم تجاه صندوق النقد الدولي، أو قد يرغبون في بيع حقوق السحب الخاصة من أجل تعديل تكوين احتياطياتهم. ويجوز لصندوق النقد الدولي أن يعمل كوسيط بين الأعضاء وأصحاب الحقوق لضمان إمكانية تبادل حقوق السحب الخاصة للعملات القابلة للاستخدام بحرية. ولأكثر من عقدين من الزمن، كان سوق حقوق السحب الخاصة يعمل من خلال ترتيبات تجارية طوعية. وبموجب هذه الترتيبات، تطوع العديد من الأعضاء وحامل واحد محدد لشراء أو بيع حقوق السحب الخاصة في حدود تحددها ترتيبات كل منهم. وبعد تخصيص مخصصات حقوق السحب الخاصة لعام 2009، تم توسيع عدد وحجم الترتيبات الطوعية لضمان استمرار سيولة سوق حقوق السحب الخاصة الطوعية. ويبلغ الآن عدد الترتيبات الطوعية لتداول حقوق السحب الخاصة 32 ترتيباً، بما في ذلك 19 ترتيباً جديداً منذ تخصيصات حقوق السحب الخاصة لعام 2009.

ومنذ أيلول / سبتمبر 1987، كفلت المعاملات الطوعية سيولة حقوق السحب الخاصة. بيد أنه في حالة عدم كفاية القدرات في إطار ترتيبات التداول الطوعية، يمكن لصندوق النقد الدولي تفعيل آلية التعيين. وبموجب هذه الآلية، يعين صندوق النقد الدولي الأعضاء الذين يتمتعون بمواقف خارجية قوية بما فيه الكفاية لشراء حقوق السحب الخاصة بعملات قابلة للاستخدام بحرية تصل إلى مبالغ معينة من الأعضاء ذوي المواقف الخارجية الضعيفة. ويشكل هذا الترتيب مساندة لضمان السيولة وحساب الأصول الاحتياطية لوحدة حقوق السحب الخاصة.

ما سيعنيه قرار صندوق النقد الدولي للصين - والأسواق العالمية.

وقد يكون قرار صندوق النقد الدولي هذا الأسبوع بتضمين الرنمينبي الصيني أو الرنمينبي كعملة احتياطية دولية ابتداء من أكتوبر 2018 تأثير محدود على السوق في عالم يهيمن عليه الدولار الأمريكي. وسيكون لهذه الخطوة تأثير جيوسياسي أكبر في توفير صوت للصين في القرارات النقدية الدولية؛ في تمكين الصين من إنشاء نظام لتحويل الأموال للتنافس مع نظام "سويفت" المستخدم على نطاق واسع؛ والحد من استخدام الدولار في فرض العقوبات السياسية، كما يقول الخبراء. كما يمكن أن تشجع الصين على تسريع إصلاحات القطاع المالي، مما يؤدي بدوره إلى انخفاض قيمة اليوان الصيني إلى مستويات قد لا تستمتع بها الولايات المتحدة.

وجاء قرار صندوق النقد الدولي بعد اجتماعه السنوي في 30 نوفمبر لاستعراض تكوين سلة خمس عملات تشكل "حق السحب الخاص" أو حقوق السحب الخاصة. ويخصص صندوق النقد الدولي حصص حقوق السحب الخاصة لتكملة احتياطيات البلدان الأعضاء فيه. أما العملات الأخرى في تلك السلة فهي الدولار الأمريكي واليورو والجنيه الإسترليني والين الياباني. وبررت المديرة التنفيذية لصندوق النقد الدولي كريستين لاغارد إدراج اليوان في نادي النخبة هذا قائلا إنها تعترف بدمج الاقتصاد الصيني في النظام المالي العالمي، والتقدم الذي أحرزته الصين في السنوات الأخيرة في إصلاح نظمها النقدية والمالية.

في المقابل، يبدو أن قرار صندوق النقد الدولي يسير على الطريق الصحيح، وفقا لمارشال دبليو ماير، وارتون أستاذ فخري للإدارة وخبير الصين منذ فترة طويلة. وقال "ان التوسع التجارى للصين يعتمد على تدويل اليوان". وقال "ان قرار صندوق النقد الدولى مرحب به حتى لو كان يعقد المشكلة المباشرة المتمثلة فى ادارة الرنمينبى انخفاضا تدريجيا بدلا من الانتعاش السريع لانعاش الاقتصاد المحلى".

وقال ستيف هانكى، أستاذ الاقتصاد التطبيقى بجامعة جونز هوبكنز فى بالتيمور والمدير المشارك لمعهدها، ان "الصين ستكون جزءا من مركز اى نوع من المناقشات حول الاصلاح النقدى مع العملة الصينية كعملة احتياطى". والاقتصاد التطبيقي، والصحة العالمية، ودراسة المشاريع التجارية. واضاف "ان الصينيين سيكونون قادرين على الحصول على مزيد من النفوذ فى الاسواق الدولية. فكيف يرون أنفسهم في وضع يسمح لهم بتحدي الدولار الأمريكي ". كما أن هانك هو زميل كبير ومدير مشروع العملات المضطربة في معهد كاتو في واشنطن العاصمة.

وقال الاستاذ الادارى فى وارتون مينيوان تشاو ان ادراج الرنمينبى كعملة احتياطى هو بالتأكيد اخبار ايجابية للصين حيث ان الدول الاخرى قد تقبلها كعملة تجارية فى المستقبل. بيد أن تأثير ذلك على المدى الطويل سيتوقف على كيفية استخدام الصين لهذه الفرصة. وقال "سواء كان ايجابيا او سلبيا على المدى الطويل يعتمد على كيفية تصرف الصين. هل سيعتبر ذلك حافزا لتحقيق الشفافية وإصلاح النظام المالي، الذي ليس في حالة جيدة الآن؟ "(ناقش هانك وتشاو الآثار المترتبة على وضع الرنمينبي الجديد في عرض وارتون المعرفة في وارتون بوسينيس راديو على سيريوسم قناة 111.)

"إذا كانت الولايات المتحدة لا تحب النتيجة في السوق، فهل ستؤثر في هذا النظام و [تحاول] التأثير على النظام الذي لن يعجبه الصينيون؟" & # 8211؛ منيوان تشاو.

ووفقا لما ذكره ز. جون تشانغ، وهو أستاذ تسويق وارتون ومدير هيئة التدريس بمركز بين وارتون الصينى، فقد تعرض صندوق النقد الدولى والدول الاعضاء فيه لضغوط لضم الرنمينبى. واضاف "هذا شيء يجب القيام به لان الصين مصممة على تخفيف اى مقاومة".

وقال تشانغ انه يتعين على الصين ان تقدم بعض التأكيدات حول استقرار العملة فى المدى القصير. وقال "ان السؤال الاكبر هو ما اذا كان صندوق النقد الدولى قد اضاف عملة تختلف كثيرا عن العملة الاخرى فى القابلية للتحويل والشفافية والادارة التى قد تكون او لا تكون لها انعكاسات طويلة الامد على النظام المالى العالمى". "الجواب على هذا السؤال هو تخمين أي شخص".

وأوضح هانك لماذا يعتبر إدراج الرنمينبي كعملة احتياطية أمرا مهما في المجال الجيوسياسي، وليس من حيث صلته بالسوق. "الدولار هو الملك. وهي تهيمن على جميع عمليات التداول، وجميع الأسعار، وجميع الفواتير، وجميع الاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك المركزية، وما إلى ذلك ". واضاف "هذا هو الحال دائما. إذا عدت 2000 سنة، كان هناك [دائما] عملة واحدة مهيمنة تفضلها الأسواق. وأشار إلى أن الجنيه الإسترليني يهيمن على الأسواق قبل الحرب العالمية الأولى، وبعدها تولى الدولار الأمريكي. وقال إن وجود عملة مهيمنة في جميع أنحاء العالم للتحويلات المالية والتجارة يجلب وفورات الحجم ويساعد على خفض تكاليف المعاملات.

ولم يتوقع هانكى ان تتراجع قيمة الرنمينبى عن الدولار الامريكى فى السوق المالية العالمية. وأشار إلى أن الدولار يسيطر على أكثر من 90٪ من جميع معاملات الصرف الأجنبي العالمية. "في السوق، واليوان ليس حقا منافسا. وكان اختبار السوق أنه كان بالتخبط كبير؛ لم يكن أحد مهتما باستخدامه، وهو ما زال هو الحال ".

ومع ذلك، قال هانك "انها لعبة كرة مختلفة" في المجال الجيوسياسي. وقال "ان الصين دولة كبيرة وقوية. فقد كان أكبر مؤيد للنمو العالمي المتزايد على مدى السنوات ال 20 الماضية ".

وقال تشاو ان دول العالم جمعت مبلغ 80 مليار دولار امريكى فى احتياطياتها الاجنبية. ومع وضع ذلك في السياق، كان لدى الصين نحو 3.5 تريليون دولار من الاحتياطيات الأجنبية في آخر حساب، وفقا لتقرير وول ستريت جورنال.

المعرفة @ وارتون المدرسة الثانوية.

كما ان تشانغ لم يتوقع ان تتأثر قوة الدولار على الفور، وعزا ذلك الى عدم وجود قابلية للتحويل الكامل للارنمينبى والضوابط الرأسمالية الصينية. وقال "ان جزءا من قوة الرنمينبى مستمد من الحيازات الكبيرة فى الصين بالدولار الامريكى". "إن التأثير الجيوسياسي للصين موجود بالفعل، مع أو بدون قرار صندوق النقد الدولي، ولكن القرار يعزز هذا التأثير سواء من حيث الاقتصاد أو من حيث الجهود التي تبذلها الصين لإعادة تشكيل القواعد والمؤسسات العالمية التي تسيطر عليها الولايات المتحدة حتى الآن في صنع ".

وقال ماير "اننا فى منعطف غير اعتياادى فى المسار الاقتصادى للصين". وقال "ان النمو الذى يحركه الاستثمار وصل الى حدوده ويجب على الصين ايجاد نموذج نمو جديد. في غضون ذلك هناك الكثير من عدم اليقين. واعترف كبار الاقتصاديين فى الصين بهذا ".

حدد ماير المواضيع الرئيسية التى اتفق عليها الاقتصاديون فى مؤتمر عقد فى شينخوانت حول المرحلة القادمة من اقتصاد الصين الشهر الماضى حيث كان متحدثا. "واحد، والاقتصاد الصيني في الانخفاض لمدة أربع إلى خمس سنوات. وأفضل مؤشر للانخفاض هو مؤشر أسعار المنتجين أو مؤشر أسعار المنتجين الذي انخفض لمدة 44 شهرا متتالية؛ (مؤشر أسعار المستهلك)، على الرغم من الإيجابية، لم كسر 2٪، على نحو فعال الصفر، في نفس الفترة. اثنين، والسبب الرئيسي للانخفاض هو الطاقة الفائضة مدفوعة من قبل تدابير التحفيز، ومزيد من التحفيز سوف يطيل فقط الانخفاض. فالقدرة الزائدة هي الأكبر في صناعات مثل الفحم والبترو والصلب حيث تهيمن الشركات المملوكة للدولة (الشركات المملوكة للدولة). وثلاثة، ما لم تسمح الحكومة للدورة الاقتصادية العادية بتشغيل وتصفية الطاقة الزائدة، فإن الانخفاض سيستمر. ومن بين الاثار الاخرى، وبعضها ايجابى، اوقفت حملة مكافحة الفساد تصفية الطاقة الفائضة حيث ان مبيعات الاصول المملوكة للدولة مشتبه فيها ".

التعامل مع سعة الفائض.

وضع ماير هذه المواضيع في ظل سياق أوسع. وقال "ان الصين لا تنفك فى القدرة فحسب، بل انها ايضا تتغاضى عن العملة". وأشار إلى أن نسبة M2 (مقياس العرض النقدي الذي يشمل النقد؛ والتحقق والادخار والودائع لأجل، وصناديق سوق المال) إلى الناتج المحلي الإجمالي (الصين) هو ضعف ضعف الولايات المتحدة "هذا الكثير من السيولة . كنت تتوقع التضخم مع هذا المستوى من السيولة. ولكن القدرة تفوق السيولة، وبالتالي هناك انكماش ".

وليس لدى الصين خيارات سهلة للتعامل مع قدرتها الفائضة. وقال ماير "اذا حاولت الصين تصفية الطاقة الزائدة فان الاضطرابات الاجتماعية ستندلع". وأشار إلى أعمال الشغب التي أعقبت الإغلاق في الشهر الماضي من تانغشان سونغتينغ أيرون & أمب؛ ستيل، وهى شركة خاصة فى مدينة تانغشان بشمال شرق البلاد. وفقا لتقرير رويترز، تانغشان تنتج المزيد من الصلب من الولايات المتحدة بأكملها.

"على المدى الطويل، قدرة الولايات المتحدة على عزل الدول المارقة باستخدام العقوبات المالية يمكن أن تكون مجعد". & # 8211؛ مارشال دبليو ماير.

وقال هانك ان الاصلاح الرئيسى الذى يتعين على الصين القيام به هو "التخلص من الشركات المملوكة للدولة التى تعد ثقوب كاملة، ومعظمهم من الشركات غيبوبة تقريبا تمتص كل الائتمان ". وقال ان الشركات الخاصة في الصين تواجه أزمة الائتمان نتيجة لذلك.

واعرب تشاو عن اعتقاده بان ظل حملة مكافحة الفساد ستقع على جهود الصين لخصخصة بعض شركاتها المملوكة للدولة ايضا. وأضافت: "هناك الكثير من مدراء الشركات المملوكة للدولة يخافون من الخصخصة لأن [أي] أي شيء تبيعونه، سوف يتهمون بتضليل الأصول". واضاف "ان امكانية المشاركة في اي نوع من التحقيقات مخيفة".

ومن بين جميع السيناريوهات المحتملة التي يمكن أن تتكشف، يبدو أن السيناريوهات الأكثر احتمالا هي ظهور نظام عالمي مواز لتحويل الأموال. معظم التحويلات الدولية اليوم تستخدم ما يسمى بنظام "سويفت" (التحويلات المالية بين البنوك في جميع أنحاء العالم)، وهو مقوم بالدولار الأمريكي.

وتحرص الصين على اقامة نظام منافس يسمى تشيبس (نظام الدفع الدولى الصينى) مع الرنمينبى. وقال هانك "ان ذلك سيكون جيدا بمعنى ان وزارة الخزانة الامريكية لديها حاليا مع سويفت جيشا ينتظر لفرض عقوبات وقيود على الدول التى لا يحبونها". وهذا يجعل من ارتفاع اليوان كعملة احتياطية عامل جيوسياسي "لان العقوبات سياسية".

وكانت قضية إدراج الرنمينبى فى سلة حقوق السحب الخاصة عكس ذلك بالفعل، وفقا لما ذكره تشاو. وأضافت: "هناك حجة لإدراج الصين في نظام [سدر] هي تثبيط الصين عن إنشاء نظام مواز". ومن خلال إدراج الرنمينبي كعملة احتياطية، يمكن لصندوق النقد الدولي الضغط على الصين لتحمل المسؤوليات التي تأتي مع هذا الوضع، مثل زيادة الشفافية في تقييم عملتها.

ومن هذا المنطلق، يتوقع من الصين أن تفي بالتزامها لجعل اليوان قابلة للتحويل بالكامل بحلول عام 2020، وأوضح تشاو. واضاف "اذا كان ذلك بمثابة حافز لجعل العملة اكثر شفافية وقابلية للتداول، فان ذلك يعد خطوة ايجابية لمنع ادخال نظام موازى اخر".

وقال تشاو ان هذا الوضع يؤدى الى "مفارقة يواجهها العالم". واشارت الى ان الصين تواجه "هروب رأس المال" حيث يقوم العديد من المستثمرين باخراج اموالهم الى ملاذات اكثر امنا. إذا، بعد انضمام الرنمينبي إلى نادي حقوق السحب الخاصة، فإنه ينخفض ​​بشكل كبير، "سوف الولايات المتحدة أعتبر أنها نتيجة السوق؟" سألت. "إذا كانت الولايات المتحدة لا تحب النتيجة في السوق، فهل ستؤثر على النظام الذي سيحاوله الصينيون؟ ومن ثم فانها تصبح نتيجة جيوسياسية وليس نتيجة سوقية "واضاف انه اذا تمكنت الصين من تحرير المزيد والمزيد من اقتصادها كما فعلت منذ عام 1978 فانها ستجذب المزيد من تدفقات رأس المال.

الصين أيضا لا يمكن أن يقلل بسهولة يوان. وقال ماير "اذا حاولت الصين اقناع الرنمينبى بالهبوط لجعل صناعتها اكثر قدرة على المنافسة، فان بقية دول العالم قد تعيد تشكيلها بسبب فقدان الوظائف وزيادة التلوث". وقال ان المخاوف من التلوث تنشأ بسبب استبدال الصين للفحم (الذى تمتلكه الصين بوفرة) للنفط (ان حقول النفط المحلية الصينية هى ذروة الانتاج السابقة).

واضاف "ان الصينيين سيكونون قادرين على الحصول على مزيد من النفوذ فى الاسواق الدولية. هذه هي الطريقة التي يرون أنفسهم في وضع لتحدي الدولار الأمريكي. "& # 8211؛ ستيف هانك.

توقع ماير أن تدار بعناية على الرنمينبي. وقال "ان الرنمينبى سوف ينحسر تدريجيا وستدير الصين الهبوط". واشار الى تصريحات يى قانغ نائب محافظ بنك الشعب الصينى بالبنك المركزى الصينى بان الصين ستحافظ على نظام "العائمة المدارة" قبل ان تتحول تدريجيا الى "تعويم نظيف" لليوان، حيث ان وول ستريت جورنال. وقال التقرير ان التعويم النظيف هو هدف طويل الاجل يعنى ان البنك المركزى لا يزال يحاول السيطرة على قيمة العملة. وقال قانغ "من حيث ما اذا كان الرنمينبى سينخفض ​​بعد ادراجه فى حقوق السحب الخاصة، فليس هناك حاجة لمثل هذا القلق".

يمكن للمرء أن يقرأ تعليق يي قانغ بعدة طرق، وفقا لماير. "استدعاء هذا التلاعب إذا كنت سوف. أو يطلق عليه الحذر. اختيارك ". "إذا لم يكن هناك بعض إدارة التدفقات الخارجة، مثل حدود معاملات الصرف الأجنبي، ثم الأموال الساخنة سوف تترك الصين في اسرع وقت ممكن نظرا المحتملين إذا انخفاض قيمة تدريجية لليوان".

وقال هانك ان الاهمية المتزايدة للرنمينبى يمكن ايضا اختبار نفوذ الولايات المتحدة على الصين. وأشار إلى أنه بعد أن انتقلت الولايات المتحدة الدولار من نظام سعر الصرف الثابت إلى نظام عائم بحرية في عام 1973، بدأ الضغط على اليابان للسماح للين التقدير. وكان ذلك لحماية السلع الامريكية من واردات أرخص من اليابان، وخاصة صناعة السيارات الامريكية. وقال انه مع "ضغط هائل" من الولايات المتحدة، ارتفع الين من 360 الى الدولار الى 80-85 بحلول عام 1990. وقال "كان هناك ين ياباني، لان الولايات المتحدة كانت تنضم اليابان واجبرتها على القيام بذلك، من خلال جميع انواع النزاعات التجارية وما الى ذلك".

وقال هانك انه على هذه الجبهة، ستكون الصين مختلفة بالنسبة للولايات المتحدة. وقال "ان الصين لن تكون في جميع أنحاء الولايات المتحدة، ونحن لن يكون لها يوان تقدر من أي وقت مضى. الصينيون سوف يفعلون ما يعتقدون انه فى مصلحة الصين ".

ووفقا لماير، فإن تحرك صندوق النقد الدولي لا يضعف قوة الدولار على الفور. واضاف "على المدى الطويل، فان قدرة الولايات المتحدة على عزل الدول المارقة باستخدام العقوبات المالية يمكن ان تكون مجعدة". وعلى أية حال، كان من المتوقع حدوث مثل هذه الحالة، وتقوم الولايات المتحدة بتطوير بدائل للجزاءات المالية.

وفي الوقت نفسه، "في حين تكتسب الصين النفوذ الدولي، فإن قرار صندوق النقد الدولي يضعف في نهاية المطاف سيطرة الحكومة الصينية على اليوان". وقال "ان السؤال الكبير الذى لم يتم الرد عليه هو ما يحدث اذا ما انحسرت الصين انحسار اليوان عن السيطرة. على سبيل المثال، سيقوم صندوق النقد الدولي، على سبيل المثال، بتعليق حقوق السحب الخاصة في الصين؟ "

نقلا عن المعرفة @ وارتون.

للإستخدام الشخصي:

أسسد 27 ديسمبر 2017. knowledge. wharton. upenn. edu/article/what-the-imfs-yuan-decision-will-mean-for-china-and-global-markets/

للاستخدام التعليمي / التجاري:

قراءة إضافية.

هل تريكل-دون إكونوميكس تضيف - أو هل هو قطرة في دلو؟

الحقيقة حول الاقتصاد المتدهور هو أنها طريقة ضحلة لمحاولة الحصول على سؤال معقد جدا: كيف يمكن أن تؤدي التخفيضات الضريبية حقا في الاقتصاد؟

إدارة.

الفوائد الحقيقية (والوهمية) من تعدد المهام.

ويرى البحث الجديد وارتون أن تصور تعدد المهام ويبدو أن يكون مفيدا للأداء.

المحتوى الإعلاني.

الاستفادة من تحليلات العملاء لنجاح الأعمال.

وارتون البروفيسور والتحليلات خبير بيتر فادر ينضم المديرين التنفيذيين ونس راج سيفاكومار ومايك نيميث لمناقشة قوة تسخير تحليلات العملاء لنجاح الأعمال التجارية.

اشترك في النقاش.

لا تعليقات حتى الآن.

البقاء على علم.

الحصول على المعرفة وارتون تسليمها إلى صندوق البريد الوارد الخاص بك كل أسبوع.

حقوق السحب الخاصة، الذهب والصين.

اجتمع نائب رئيس مجلس الدولة الصينى لى كه تشيانغ مع المديرة التنفيذية لصندوق النقد الدولى كريستين لاجارد.

وخلال الزيارة الاخيرة التى قام بها رئيس صندوق النقد الدولى كريستين لاجارد الى الصين طلبت حكومة الصين رسميا ان يتم ادراج اليوان فى حقوق السحب الخاصة خلال استعراض هذا العام. كتبت مقالة قصيرة عن الذهب وحقوق السحب الخاصة في أبريل 2017، عندما كان عدد قليل حتى ذكر ذلك. واسمحوا لي أن أشرح، بمساعدة بعض المخططات، ما هي حقوق السحب الخاصة وعلاقتها بالذهب وما هو الدور الذي يمكن أن تؤديه في النظام النقدي الدولي، إن وجد.

وقد أنشأ صندوق النقد الدولي حقوق السحب الخاصة في عام 1969. وفي الأصل، عرفت قيمة حقوق السحب الخاصة بأنها تعادل 0.888671 غراما من الذهب الخالص، والتي كانت، عندئذ، تعادل أيضا دولار أمريكي (1 أوقية من الذهب = 35 وحدة من وحدات حقوق السحب الخاصة = الولايات المتحدة 35 $). وبعد انهيار معيار تبادل الذهب، الذي يطلق عليه عادة اتفاقات بريتون وودز، في عام 1973، أعيد تعريف حقوق السحب الخاصة كسلة من العملات، تتألف اليوم من اليورو والين الياباني والجنيه الاسترليني والدولار الأمريكي. وتحسب على أنها مجموع مبلغ معين من العملات الأربع في سلة، مصنفة بالدولار الأمريكي على أساس سعر الصرف ثابتة عند الظهر، كل يوم، في سوق لندن. واليوم، منذ كانون الأول / ديسمبر 2018، تساوي قيمة حقوق السحب الخاصة مبلغا قدره 0.423 يورو، و 12.1 ين، و 0.111 جنيه استرليني، و 0.66 دولار أمريكي.

رسم بياني رقم 1: سلة عملات حقوق السحب الخاصة لصندوق النقد الدولي.

ووفقا للنظام األساسي لصندوق النقد الدولي، يحظر على الدول األعضاء ربط عملتها الوطنية بالذهب. وهذا هو السبب في أن سويسرا اضطرت، عندما أصبحت عضوا في صندوق النقد الدولي في عام 1992، إلى التخلي عن تغطية الذهب بنسبة 40 في المائة لعملتها، التي كانت حتى ذلك الحين مكتوبة في دستورها. ولا تعد حقوق السحب الخاصة عملة، ولا هي ائتمانات صادرة عن صندوق النقد الدولي. بل هو مطالبة محتملة على العملات العائمة لأعضاء صندوق النقد الدولي. وتعد الصين واحدة من الاقتصادات الستة الكبرى فى العالم التى لا تتمتع العملة بالعملة الاحتياطية.

توجد العديد من السيناريوهات لخلق عملة دولية على أساس سلة من العملات مثل حقوق السحب الخاصة (الرسم البياني رقم 1). أحدهما يشمل اليوان الصيني، بينما يتضمن عملة أخرى عملات من دول البريكس الأخرى (الصين يوان، الروبل الروسي، الروبية الهندية، الراند البرازيلي الحقيقي والجنوب الأفريقي). نسخة أخرى تشمل أيضا الذهب (الرسوم البيانية رقم 2 و 3).

اقترح روبرت مونديل، الحائز على جائزة نوبل في الاقتصاد، في 1998 العملة الدولية على أساس حقوق السحب الخاصة، و إنتور، التي تشكل 50٪ من الذهب وسلة من العملات الورقية (الرسم البياني رقم 2).

وقد اقترح مركز دبي المالي العالمي (ديفك) في ورقة نشرت في عام 2018 اسم "السد" (الرسم البياني رقم 3). ويشمل يوان ولكن أيضا العملات الأخرى و 20٪ من الذهب. ومع ذلك، في ورقة نشرت في أبريل 2018، يقول لورد ديساي، "من ما قيل لنا عن حقوق السحب الخاصة، والفكرة القائلة بأن الذهب يمكن أن تضاف إلى العملات الأربع التي تتألف حاليا من حقوق السحب الخاصة هو من الناحية القانونية غير بداية. وبما أن حقوق السحب الخاصة هي مسؤولية الجميع، والذهب ليس جزءا من قاعدة أي عملة، لا يمكن أن يكون الذهب جزءا من حقوق السحب الخاصة لأنه لا يمكن جمعها عندما يقدم بعض البلدان حقوق السحب الخاصة إلى البنك المركزي ". ومع ذلك، في خطاب ألقاه في دبي الثمينة مؤخرا وقال اللورد ديساي في مؤتمره السنوي للمعادن لعام 2018: "في الوقت الحالي، فإن حقوق السحب الخاصة لا تأخذ بعين الاعتبار سوى العملات الرئيسية في العالم - الدولار، الاسترليني، اليورو والين - ولكن إذا كنت ستضيف الذهب إليها، فإن ذلك سيؤدي إلى استقرار وتقليل التقلبات في حقوق السحب الخاصة انها في الوقت الراهن ".

الرسم البياني رقم 3: حقوق السحب الخاصة "مركز دبي المالي العالمي"

في الرسم البياني التالي (الرسم البياني رقم 4)، يمكننا أن نرى التكوين الحالي لاحتياطيات النقد الأجنبي الرسمية لصندوق النقد الدولي إلى جانب الذهب. كما يمكنك ملاحظة أن الدولار الأمريكي يهيمن على 63٪، يليه اليورو بنسبة 22٪. اليوم، يتم الاحتفاظ بأقل من 1٪ من الاحتياطيات العالمية في يوان الصين.

رسم بياني رقم 4: تكوين عملات صندوق النقد الدولي من احتياطيات الصرف األجنبي الرسمية) كوفر

في عام 2017، وفقا لنظام الدفع العالمي سويفت، والمدفوعات العالمية في الصين يوان تمثل فقط 2.2٪ مقابل 44.6٪ من الدولار الأمريكي و 28٪ باليورو.

الرسم البياني رقم 5: عملات الدفع العالمية من سويفت.

ومع ذلك، إذا نظرنا إلى الناتج المحلي الإجمالي العالمي، يمكننا أن نرى أن عملات الدول المدرجة في حقوق السحب الخاصة تمثل 35٪ فقط من الناتج المحلي الإجمالي العالمي في عام 2017.

إذا كان من المقرر إدراج يوان الصين فإنه سيمثل أكثر بقليل من 50٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي. في الوقت الراهن، لا توجد معلومات عن أي عملة أخرى سيتم النظر فيها في التنقيح التالي في خريف عام 2018. بما في ذلك جميع دول البريكس سيجلب النسبة إلى 65٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي.

الرسم البياني رقم 6: الناتج المحلي الإجمالي العالمي - بلدان حقوق السحب الخاصة والصين.

وباستخدام بيانات سويفت لعام 2017، أنشأت حسابا سدر افتراضيا لا يضيف سوى اليوان الصيني في حقوق السحب الخاصة فقط لإعطائك فكرة عن الشكل الذي سيبدو عليه.

الرسم البياني رقم 7: حقوق السحب الخاصة الافتراضية (بما في ذلك يوان الصين)

يظهر الرسم البياني أدناه (الرسم البياني رقم 8) للذهب بسعر سدر أن حقوق السحب الخاصة فقدت قيمة مقابل الذهب منذ انهيار نظام بريتون وودز في عام 1973. يمكننا أن نذهب أبعد من ذلك ونقول أن جميع العملات فات، منذ إدخالها بعض واحد قبل مائة سنة، قد فقدت ما يقرب من 98٪ من قيمتها (حقوق السحب الخاصة هي مجرد سلة من العملات الورقية الرئيسية الأربعة).

الرسم البياني رقم 8: الذهب مقابل حقوق السحب الخاصة والذهب بسعر سدر.

ونحن نعلم أن هناك مراجعة تجري الآن من حقوق السحب الخاصة، ولكننا لا نعرف أي إصدار سيتم اعتماده. وسوف تضيف يوان الصين فقط؟ هل ستتفق روسيا والهند والبرازيل معها، أم أنها ستطلب أيضا النظر في عملاتها؟ هل يمكن أن يكون الذهب أيضا جزءا من شكل من أشكال حقوق السحب الخاصة؟

تذكر أن يوان الصين مرتبط حاليا بالدوالر األمريكي، لذلك لن يكون من المنطقي إدراجه في حقوق السحب الخاصة قبل أن يكون غير مربوط. يقول لورانس ويليامز في مقال صدر مؤخرا: "إن إمكانية إدراج اليوان في تعديل حقوق السحب الخاصة وعدم ربط الدولار بالدولار ترتبط ارتباطا لا انفصام له، ويجري العد التنازلي لهذا الأمر بالفعل". وأود أن أضيف أن تحديث احتياطي الذهب في الصين يرتبط أيضا بإدراج سندات الربط بين حقوق السحب الخاصة وحقوق السحب الخاصة.

ماذا سيكون رد فعل الولايات المتحدة؟ لن يتم قبول أي شرود بعيدا عن "امتياز باهظ" الحالي للدولار بسهولة في الولايات المتحدة ونحن نرى بالفعل مدى صعوبة الحصول على تصويت على صندوق النقد الدولي في الولايات المتحدة سوف الانتخابات الأمريكية القريبة تجعل من الصعب، إن لم يكن مستحيلا ، للحصول على أي تأييد لإصلاح تصويت حقوق السحب الخاصة الذي تم تمريره قبل الانتخابات. حتى في الأوقات العادية، كان النهج الأمريكي دائما "طريقي أو بأي وسيلة". هل يمكن للعالم أن يذهب لوحده وإعادة تعيين حقوق السحب الخاصة، وترك الولايات المتحدة معزولة؟ حدث ذلك من قبل. تذكر أن الولايات المتحدة لا تزال ليست على النظام المتري الدولي للوحدات (مكس). على الأقل ليس رسميا. في الواقع، وقد اعتمدت المجتمع العلمي الأمريكي النظام المتري منذ فترة طويلة.

الصين لديها بالتأكيد استراتيجية طويلة الأجل وقصيرة. It seems the immediate one is to get the Yuan included this year into the SDR and sign as many agreements as possible to use the Yuan in international trade, rather than the US dollar. Longer term it wants to get the Yuan backed by as much gold as the US dollar and the euro are. China wants to destroy the “exorbitant privilege” of the US dollar, making the dollar just another currency. This explains the massive buying of gold by China, especially since 2008. An announcement of China’s official gold reserves is expected at the same time as the inclusion of the Yuan in the SDR, sometime in the fall of 2018.

A major financial crisis that is expected soon could derail China’s strategy and collapse the present system before a system based on the new SDR is being approved. Still, the large accumulation of gold will put China in a very strong negotiating position. The success of the new Asian Infrastructure Investment Bank (AIIB) (figure #9), against strong opposition by the U. S., indicates that China is positioning itself to counteract any U. S. veto on the IMF reforms. Until now, the U. S. has used delaying tactics but the official request by Chine to include the Yuan in the SDR indicates China is becoming impatient and is not willing to wait any longer.

Figure: #9: The founding members of the Asian Infrastructure Investment Bank (AIIB)

Gold has been and still is a de facto currency of last resort. When everything else fails gold shines again. In addition, both China and Russia are preparing themselves for the possible collapse of the present monetary system by buying as much gold as possible. A solution that could come out of a collapse would be a true gold standard.

As far as I am concerned, I cannot conceive, just like General de Gaulle, president of France (in his 1965 speech, at the end of the “gold exchange standard”), that “there might be any criterion, or standard, other than gold. نعم فعلا! gold, that is never altered, that can be made into bars, ingots or coins, that has no nationality, that has been held, eternally and universally, as the most excellent unalterable and fiduciary value”. It would also reconnect the international monetary system back with the real world.

An update of the SDR is not a durable solution. It will only postpone the inevitable collapse of the present international monetary system based on fiat. It is always easier to get a consensus to print more SDRs than to cut expenses; therefore I expect the same problems we have now with the dollar to remain and even worsen with a fiat SDR.

“ The main thing we miss today is universal money, a standard of value, the link between the past and the future and the cement linking remote parts of the human race to one another.” Robert Mundell (2)

(1) OMFIF, Gold, the renminbi and the multi-currency reserve system.

(2) Citation from Robert Mundell in The Power of Gold by Peter Bernstein.

Reproduction, in whole or in part, is authorized as long as it includes a link back to the original source.

Dan Popescu Gold & Silver Analyst / Member of the Goldbroker Editorial Team.

Mr. Popescu is an independent investment analyst and studies the gold and silver market and their future role in the international monetary system. He has followed regularly since 1970 the gold, silver and foreign exchange markets. He has a bachelor degree in physics (1993) from Concordia University in Montreal, Canada and has completed the Canadian investment management certificate (1999) of the CSI. He is a member and was the president in 2004 of the CSTA and also was president in 2005 of the Montreal CFA Society. He is a member of the CFA Institute, the MTA, NYSSA, UKSIP, the CSTA and the Gold Standard Institute International.

China, Gold, SDRs And The Future Of The International Monetary System.

Possibly China’s national currency will be part of the IMF’s Special Drawing Rights (SDR) this year. If so, this would have substantial implications for the international monetary system.

Currently the SDR, which was invented in 1969 right after the London Gold Pool collapsed, consists of US dollars (41.9 %), Euros (37.4 %), Pound sterling (11.3 %) and the Japanese yen (9.4%). The weights assigned to each currency in the SDR are adjusted to take into account their prominence in terms of international trade and national foreign exchange reserves.

China has been interested in SDRs at least since the seventies, but became more outspoken in 2009, when Zhou Xiaochuan, Governor of the People’s Bank of China (PBOC), called for replacement of the US dollar as the world reserve currency by the SDR as to achieve the objective of safeguarding global economic and financial stability. China is currently the second largest economy in the world and its wishes can ultimately not be denied by other major economies. From Zhou:

… the role of the SDR has not been put into full play due to limitations on its allocation and the scope of its uses. However, it serves as the light in the tunnel for the reform of the international monetary system.

A super-sovereign reserve currency not only eliminates the inherent risks of credit based sovereign currency, but also makes it possible to manage global liquidity.

Special consideration should be given to giving the SDR a greater role. The SDR has the features and potential to act as a super-sovereign reserve currency.

Further improve the valuation and allocation of the SDR. The basket of currencies forming the basis for SDR valuation should be expanded to include currencies of all major economies, and the GDP may also be included as a weight. The allocation of the SDR can be shifted from a purely calculation-based system to a system backed by real assets, such as a reserve pool, to further boost market confidence in its value.

More present, on March 12, 2018, PBOC official Yi Gang said he’s “actively communicating” with the IMF on including the renminbi in the basket of the SDR.

We hope the IMF can fully take into account the progress of renminbi internationalization, to include the renminbi into the basket underlining the SDR in foreseeable, near future.

It should be noted the IMF and the PBOC started communicating long before 2018. For example; since 2018, every year in March, the IMF and the PBOC hold a joint conference in Beijing on “…new issues in monetary policy in an international context and assess their relevance for China. Against the backdrop of the global financial crisis and the use of unconventional monetary policy, it will look at the implications for monetary policy frameworks, as well as the changing toolkit of central banks.” The conference brings together international experts, Chinese academics, PBOC and IMF staff.

Click here for the full transcripts of the 2018 conference, here for the 2017, and here for the March 16, 2018, program.

One of the speakers at the 2017 conference was Dr. Wang Yu, Deputy Director General, Bureau of Research at the PBOC. His biography states:

During his tenure at the People’s Bank of China, Dr. Wang participated in the creation of China’s monetary policy framework and the building of the Chinese financial market. He is involved in market based interest rate reform, exchange rate reform, as well as the convertibility of capital account. Dr. Wang participated in the formulation of rules and development of trading tools for the Chinese currency and gold markets . Dr. Wang’s work supports the opening up of the Chinese financial market to the world,

Every five years the SDR basket is reconsidered, the previous reconsideration was in 2018. The IMF’s Managing Director, Christine Lagarde, will be in China from March 19 to 23, 2018, “among other things, she’ll be meeting with the authorities and participating in the China Development Forum.” Will she talk about the acceptance of the renminbi into the SDR basket? نعم فعلا. From the Press Briefing by Gerry Rice, Director, IMF Communications Department, March 12, 2018:

QUESTIONER: Gerry, on her [Lagarde] trip to China, will the Managing Director be having any discussions regarding potentially including the renminbi to the SDR basket? There were some statements out of Beijing today by a senior Chinese official saying that they are having those discussions and they seemed optimistic. Is that on her agenda?

RICE: Yeah, I’m not sure what the actual discussions will be but maybe it will help if I just sort of set the issue a bit in context, the issue that you’re raising.

Again, just stepping back, the IMF’s Board reviews the SDR valuation every five years unless an earlier review is warranted by global financial or economic development. So it’s essentially every five years. So the last review took place in late 2018. And the next one is scheduled then for later this year in the latter part of 2018 .

And then, the updated SDR basket would become effective January 1, 2018. So that’s kind of the review schedule, okay?

Then the criteria for inclusion of a currency in the SDR basket, the selection of currencies for the SDR basket are based on two criteria and these were set out some time ago. They are namely the size of a country’s exports and whether its currency is freely usable. So at the time of the last SDR review that was in 2018, as I said, the renminbi met the export criterion but it was assessed to not meet the freely usable criterion.

Since then, of course, there have been a number of developments regarding the RMB’s international use and so, just to circle back, the upcoming review will take stock of these developments. So that’s something that’s going to be happening toward the end of the year as I said and I’m sure there will be discussions in various fora in the run up to that date.

On the term from the IMF for a currency to be freely usable , in order to be allowed into the SDR basket, we must not commingle this with fully convertible . As was outlined in the paper International Reserves And Foreign Currency Liquidity, from the IMF in 2018:

A7.15 Currently the IMF does not maintain a list of convertible currencies. In 1978, the Second Amendment of the IMF’s Articles of Agreement entered into effect and the concept of “convertible currencies” was replaced by the term “freely usable currency,”

According to Criteria for Broadening the SDR Currency Basket, an IMF paper published in 2018, “that discusses a number of reform options for the eligibility criteria for the SDR currency basket” , this does not exclude the renminbi:

The freely usable concept and its two key elements—currencies should be “widely used” and “widely traded” — are set out in the Articles and serve important operational purposes . A formal requirement for a currency to be freely usable was adopted for SDR valuation only in 2000, although considerations relating to this concept had been taken into account earlier. Indicators for assessing freely usable currencies were first discussed in 1977, and are updated to reflect subsequent developments in financial markets and data availability.

Over the last few years, China’s authorities have steadily loosened capital controls, allowing the renminbi to become the fifth most popular currency for settling global payments. With at least 60 central banks now including the renminbi among their foreign reserves. In October 2017, the UK issued the Western world’s first sovereign renminbi bond. This adds to London’s design to make the City the pre-eminent offshore trading center for the currency as the restrictions on non-domestic use are weakened. All in all, the renminbi is currently “widely used” and “widely traded” .

At their April 2018 meetings, the IMFC and the G-20 Ministers called for further work on a criteria-based path to broaden the composition of the SDR basket.

Directors have also noted that expanding the SDR basket to major emerging market currencies under appropriate conditions, and based on transparent criteria, could further expand the role of the SDR in the international monetary system.

What other major emerging market currency could they hint at next to the renminbi? Not only China has a desire for its currency to be adopted into the SDR, more G-20 members have an interest into broaden the composition of the SDR basket.

A7.18 For the recording of reserve assets, BPM6 states that “reserve assets must be denominated and settled in convertible foreign currencies, that is, currencies that are freely usable for settlement of international transactions” (BPM6, paragraph 6.72). Such currencies potentially extend beyond those currencies determined to meet the ‘freely usable currency” criterion under Article XXX (f) of the IMF’s Articles of Agreement. Countries are required to disclose at least once each year the composition of reserves by groups of currencies (item IV.(2)(a) of the Reserves Data Template). The overwhelming majority (well over 95 percent at the present time) of reserve assets reported in the Reserves Data Template are denominated in the freely usable currencies determined by the Fund under Article XXX (f) (i. e., the currencies currently included in the SDR basket).

It’s likely that if the renminbi were to be adopted into the SDR, China would have to show the composition of reserves by groups of currencies (item IV.(2)(a) of the Reserves Data Template) . If we head over to the IMF webpage of the Data Template on International Reserves and Foreign Currency Liquidity , we can see many countries listed, but not China. Additionally, from the Articles of Agreement of the International Monetary Fund:

Section 5. Furnishing of information.

(a) The Fund may require members to furnish it with such information as it deems necessary for its activities, including, as the minimum necessary for the effective discharge of the Fund’s duties, national data on the following matters:

(i) official holdings at home and abroad of (1) gold, (2) foreign exchange;

(ii) holdings at home and abroad by banking and financial agencies, other than official agencies, of (1) gold, (2) foreign exchange;

Currently the PBOC can hide some of its gold holdings at China’s largest sovereign wealth fund SAFE, a subsidiary of the PBOC, which “is responsible for the supervision and management of the foreign exchange market of China, to undertake supervision and management of the settlement and sale of foreign exchange and to cultivate and develop the foreign exchange market.” In short, SAFE is financial agency able to buy gold as a proxy for the PBOC. The IMF may require China to furnish information about its official gold holdings, as well as gold holdings by banks and financial agencies. If China would disclose all this information this would be a huge revelation, as China has net imported thousands of tonnes of gold in recent years that have not been officially assigned to any lawful owner. The financial industry has till thus-far assumed the gold is somewhere in China, but it’s unknown who’s holding it.

The PBOC publishes data on total FX reserves and gold, but without any specifications. These tables from the PBOC website…

can be translated into …

These numbers are about as much as I can find on the IMF’s website about Chinese reserves (excluding TIC data).

Reserves China, source: IMF.

It’s safe to assume PBOC gold reserves at 33.89 million ounces (1.054 tonnes) are not accurate as there is circumstantial evidence the PBOC has been buying gold in recent years through proxies.

In May 2018, there will be an informal SDR basket review, in October the basket will be revised officially.

But there is more…

OMFIF, a well-connected economic think tank, in conjunction with the World Gold Council has released a report in January 2018 titled, Gold, the renminbi and the multi-currency reserve system . One of the writers of the report was Chairman Meghnad Desai , Emeritus Professor, London School of Economics:

When it comes to international monetary reform, well before the renminbi advances to fully-fledged reserve currency status, gold might stand to reclaim a right to which it has long aspired by returning to the heart of the system. Rebuilding and reinforcing the Special Drawing Right (SDR), the IMF’s composite currency spawned in the 1960s, have been much mooted, but nothing has been done to realize this aim.

I favor extending the SDR to include the R-currencies – the renminbi, rupee, real, rand and ruble – with the addition of gold. This would be a form of indexation to add to the SDR’s attractiveness. Gold would not need to be paid out, but its dollar or renminbi or ruble equivalent would be if the SDR had a gold content. By moving counter-cyclically to the dollar, gold could improve the stabilizing properties of the SDR. Particularly if the threats to the dollar and the euro worsen, a large SDR issue improved by some gold content and the R-currencies may be urgently required.

In its absence, we may face a huge liquidity crunch if a combination of US and European shortcomings and the natural ambitions of Asia produce an attack on the major currencies – and open up a further hole in the framework of the world’s reserve currency arrangements.

As the international community attempts to take on these challenges, gold waits in the wings. For the first time in many years, gold stands well prepared to move once more towards the centre-stage. This could be the start of an immensely important phase in the history of world money.

What do the Chinese think about this idea? Well, we’re familiar with their official policy of accumulating physical gold by the PBOC and the citizenry, more hints we can find from less offic ial sources. According to a report from the Chinese Research Centre For International Finance , February 1, 2018:

This paper concentrates on the issue of currency convertibility in the context of Chinese strategy of the RMB internationalization. It argues that the motive for that strategy was ignited by China’s dissatisfaction with the long lasting unstable international monetary system. The recent global financial crisis intensified China’s urge to get rid of the “dollar trap” and look for a diversified international reserve currency system where the Chinese renminbi could take a place .

Looking elsewhere, there seems limited ‘high quality’ paper money in the world. The public debt in G7 countries has reached the highest level of 60 years. The traditional alerting ratio of 60% is no longer applied. Fiat money seems to have encountered a confidence crisis. The SDR, a collective form of currencies under the IMF’s account has been put under the spot light along with Stiglitz’s proposal. The proposal aimed to enlarge the SDR’s role as a supplement to the US dollar under the supervision of the IMF. However, there has been no consensus reached among the IMF member countries. Apart from paper currencies, gold has become a popular hedge instrument in the market. It has also drawn attention of its possible role to play in the reform of international monetary system.

In 2018, Chatham House set up a global Taskforce of experts to assess the possible role that gold could play, including an anchor, a hedge or safe haven, collateral or guarantee and a policy indicator .

The world is now in the transition from the US dollar hegemony to a diversified reserve currency system. China, among many other countries, is looking for dollar’s alternatives and its own currency is certainly one candidate for consideration.

One of the members of the Chatham House global Taskforce was … Meghnad Desai, who is also Chairman for OMFIF. Small world. In its research the taskforce was greatly helped by the “Chinese Academy of Social Sciences (CASS), and Professor Yu Yongding and Mr Zhang Yuyan.” Could it be there is a team of academics and policy makers around the world working behind the scenes to reform the international monetary system by adding, among other currencies , the renminbi and gold to the SDR?

E-mail Koos Jansen on:

Good work, Koos. I just had to mention that the 2018 IMFC review was scheduled for Jan. 15th… it was postponed until Dec. 15th of this year. I don’t think this has even happened at the IMF, (founded in 1945). It seemed very peculiar that Jan.15th, 2018, was also the day the Swiss unpegged from the Euro. I expect the Chinese will be unpegging, or at least widening the band soon. Have you heard anything about this? What’s the word on the street? BTW: Here is Lagarde’s coments, expressing many of the IMF members frustration, on the reason for the postponed IMFC: imf/external/np/speeches/2018/011515.htm.

The SDR is a US (G7?) creation. If the RMB were included in the basket it would probably be a small percentage or is it in the US interest to make it a large percentage of the basket, as long as the USA still maintain a veto vote ? Why a large percentage. Well there are a lot of outstanding SDRs and the US has the most of them. By introducing the RMB in the basket it would put a large potential claim on the RMB …. by the USA ?! I would say that all this talk by China is a smoke screen. They will go for the smallest percentage in the basket to give them credability. After that wait for a new global currency that is Asia centric.

I agree with your sentiment. However, it won’t be a small allocation: it is supposed the double the IMF SDR reserves. China, considering their comments, only wants a ‘competitive’ دقة. This eliminates the ‘Triffin Dilemma’ problem. They may start out small. In time, I believe, it will rival the USD. Stability – it’s what we need.

IOf course currency basket composition is totally different from SDR allocations and quota changes. I am quessing that we could get the RMB into the basket but that the rest of the reforms might be further delayed by the USA ??

The longer Washington delays the proposed IMFC’s 14th Review changes then the more likely we will have a bipolar world. That could spark the ‘crisis’ that TPTB have been waiting for all along. The world appears to want cooperation WITH Washington, but will not settle for coercion BY Washington. American exceptionalism implies everyone else is unexceptional. I don’t know about you, but I don’t like the sentiment. It would seem, that neither does the rest of the world. December 15th should be interesting.

Subscribe on Blog Posts.

We'll notify you when there's a new blog post.

شكرا لك على الاشتراك. We'll notify you when there's a new blog post.

Most Comments Last 30 Days.

لا تعليقات حتى الآن.

About Koos Jansen.

Selected Posts.

PBOC Gold Purchases: Separating Facts from Speculation.

Why SGE Withdrawals Equal Chinese Gold Demand And Why Not – The Argument List.

The Chinese Gold Lease Market And Chinese Commodity Financing Deals Explained.

Gold In London & Hong Kong Is Used To Settle COMEX Futures.

The Chinese Gold Market Essentials Guide.

UN Preparing For Global Sovereign Debt Restructuring.

The Mechanics Of The Chinese Domestic Gold Market.

How The World Is Being Fooled About Chinese Gold Demand.

Chinese Gold Trade Rules And Financing Deals Explained.

Where Did The Gold In Fort Knox Come From? الجزء الأول.

Singapore 059398 Singapore.

Company Registration No.: 201817896Z.

BullionStar is a registered trademark with trade mark number: T1212231C.